著名券商海通證券近日發(fā)布研究報(bào)告指出，禹洲集團(tuán)（01628.HK）2020年中期收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)，歸母核心利潤(rùn)同比穩(wěn)增長(zhǎng)，維持高派息率，賬面現(xiàn)金充裕，繼續(xù)主動(dòng)降杠桿，土儲(chǔ)滿足3-4年發(fā)展需要，投資物業(yè)和物業(yè)管理持續(xù)拓展，未來分拆可期。海通證券重申禹洲集團(tuán)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.62-5.55港元。

海通證券指出，2020年上半年禹洲集團(tuán)合約銷售額人民幣（下同）428.51億元，同比增長(zhǎng)50.49%，營(yíng)業(yè)收入140.69億元，同比增長(zhǎng)20.36%。分項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，公司物業(yè)銷售收入136.14億元，同比增長(zhǎng)20.45%，占總收入比重97.20%；交付物業(yè)建筑面積108萬平方米，同比增長(zhǎng)23.50%，交付及確認(rèn)的物業(yè)平均售價(jià)為12,531元每平方米；物業(yè)管理收入為2.89億元，同比增長(zhǎng)62.16%，主要因?yàn)榻桓段飿I(yè)面積增加。

海通證券強(qiáng)調(diào)，在新冠肺炎疫情的影響下仍然錄得了超過20%的收入增速，且合約銷售額上半年同比增速領(lǐng)跑行業(yè)，顯著受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后一二線核心城市以及長(zhǎng)三角地區(qū)的市場(chǎng)復(fù)蘇，顯示了禹洲集團(tuán)穩(wěn)健的業(yè)務(wù)發(fā)展和具備前瞻性的布局。

海通證券指出，2020年上半年禹洲集團(tuán)毛利錄得32.76億元，同比增長(zhǎng)4.33%，年度歸母核心利潤(rùn)為15.30億元，同比增長(zhǎng)9.56%，每股核心盈利0.29元，同比持平。在新冠肺炎疫情下盈利能力依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，顯示出公司應(yīng)對(duì)突發(fā)性事件的極大韌性。

海通證券進(jìn)一步指出，禹洲2020年中期派息12港仙，上半年派息率達(dá)36.65%，派息率自2014年以來持續(xù)維持在35%以上，積極踐行過往對(duì)股東的承諾，即以不低于核心利潤(rùn)的30%作為對(duì)股東派發(fā)股息的指引。在疫情的大背景下，這份對(duì)承諾的堅(jiān)守尤其難得。

海通證券分析指出，截止2020年上半年，禹洲賬面現(xiàn)金429.68億元，較2019年底增長(zhǎng)21%，充足的現(xiàn)金保證了應(yīng)對(duì)未來發(fā)展的強(qiáng)大支撐；同時(shí)，公司凈負(fù)債比率63.72%，較2019年底下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。公司現(xiàn)金短債比高達(dá)2.49倍，覆蓋倍數(shù)領(lǐng)跑地產(chǎn)行業(yè)。在沖擊千億銷售規(guī)模的基礎(chǔ)上能夠保證負(fù)債穩(wěn)健下行，充分顯示出財(cái)務(wù)管控的力度和能力。

海通證券分析指出，截至業(yè)績(jī)發(fā)布日，禹洲2020年在蘇州、無錫、揚(yáng)州、常州、成都、合肥、寧波、紹興等地新增15塊土地，總建筑面積257萬平方米，新增項(xiàng)目全部位于一二線城市。截止業(yè)績(jī)發(fā)布日，禹洲總土地儲(chǔ)備約為2,144萬平方米，對(duì)應(yīng)貨值超過4,143億元，分布在六大都市圈共37個(gè)城市，平均樓面成本約為6,642元/平方米，盈利空間巨大，足夠公司未來3-4年發(fā)展需求。

從區(qū)域分布上來看，公司截止2020年上半年，土地儲(chǔ)備中海西經(jīng)濟(jì)區(qū)占比16.3%、長(zhǎng)三角區(qū)域45.2%、環(huán)渤海區(qū)域21.5%、華中區(qū)域7.3%、大灣區(qū)6.4%、西南區(qū)域3.3%。六大城市圈布局漸入佳境。

此外，投資物業(yè)方面，禹洲商業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深圳、上海、杭州、廈門、蘇州、南京、合肥、武漢及泉州等地，開業(yè)項(xiàng)目26個(gè)及籌備期項(xiàng)目11個(gè)，共計(jì)37個(gè)項(xiàng)目，覆蓋了購物中心、寫字樓、街區(qū)商業(yè)等多種業(yè)態(tài)，重點(diǎn)打造綜合體項(xiàng)目超過200萬平方米，全國(guó)合作品牌超過1,000個(gè)，戰(zhàn)略聯(lián)盟品牌約1,600個(gè)。另外，物業(yè)管理面積超過1,300萬平方米，合約管理面積超過2,200萬平方米，未來，隨著交付面積不斷增大，預(yù)計(jì)將會(huì)迎來強(qiáng)勁的管理面積增長(zhǎng)。

海通證券特別指出，隨著禹洲旗下的物業(yè)管理和商業(yè)管理即將進(jìn)行分拆上市，預(yù)計(jì)將會(huì)給股東帶來豐厚的回報(bào)，值得市場(chǎng)關(guān)注。